（原标题：年化15%为什么很难）
如果一门生意净资产回报率（ROE）低于无风险利率，这个生意就没有吸引力，不如把钱存银行，供给便会收缩。供给收缩优化了竞争格局，将使净资产回报率回到无风险利率之上。考虑到风险补偿，任何一个行业的常态净资产回报率应该高于无风险利率。
反之，如果一门生意的净资产回报率大大高于20%，将吸引大量竞争者形成新的供给，压低净资产回报率。
综上，我们可以大致认为，企业常态化的净资产回报率大致在无风险利率-20%之间，取中值为12%左右。
我们知道，投资回报率长期接近ROE，为什么全球股市长期回报率会低于12%？
原因是没有多少企业以1PB上市。
分别以1PB和3PB买入一家ROE15%的企业，放在30年的维度看，二者投资收益都接近15%，但在短期内投资收益可能截然不同。不断有新企业以高于1PB上市，便不断产生投资回报率和ROE的差额，导致股市长期回报率低于企业ROE。
想获得超出ROE的投资回报，有以下几个途径：
①远离新股，以尽量低的估值买入；
②找出ROE显著高于平均水平的企业；
③在企业低估期间，不断用分红再投入；
④高抛低吸，只在股票涨幅高于ROE的阶段持有，然后换下一家公司重复；
⑤加杠杆；
前三项是正确且稳妥的做法，后两项对大多数投资者而言都是危险的。
本文列出的数据未经测算，仅用于说明逻辑。
$中远海控(SH601919)$ $贵州茅台(SH600519)$ $XD中国海(SH600938)$
